MSCI กำลังพิจารณาไล่ Bitcoin ออก: MicroStrategy อาจเผชิญหายนะหลายพันล้านดอลลาร์?

Wow, MSCI กำลังจะทำอะไรที่น่าปวดหัวขึ้นมาอีกแล้ว – หรือจะว่าเป็นเรื่องที่จะก่อความวุ่นวายก็ว่าได้ นักลงทุนรายใหญ่อย่าง Strategy (หนึ่งในผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของ MicroStrategy) ได้ส่งสัญญาณเตือนไปแล้ว และนั่นก็ไม่ใช่เรื่องไร้สาระ!

การปรับปรุงกฎเกณฑ์ของดัชนี MSCI ที่วางแผนไว้อาจส่งผลกระทบรุนแรงไม่เพียงแต่ MicroStrategy เท่านั้น แต่ยังอาจทำให้เงินลงทุนแบบพาสซีฟ (passive) มูลค่ากว่า 2.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐตกอยู่ในวิกฤตได้ด้วย ซึ่งทั้งหมดนี้เกิดขึ้นเพราะ MSCI มองว่า บริษัทที่ไม่มี "ธุรกิจดั้งเดิม" ที่ชัดเจนควรถูกตัดออกจากดัชนี ซึ่งฟังดูสมเหตุสมผล แต่จริง ๆ แล้วไม่ใช่เช่นนั้น

**ทำไม MicroStrategy ถึงถูกจับตามอง?**

MicroStrategy ไม่ใช่บริษัททั่วไป มันไม่ได้สร้างรายได้จากธุรกิจเทคโนโลยีแบบดั้งเดิม แต่กลับเลือกกลยุทธ์ที่ชัดเจน: **Bitcoin** หลายปีที่ผ่านมา บริษัทได้ซื้อ Bitcoin อย่างต่อเนื่องและถือครองมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ไปแล้ว นักลงทุนหลายคนจึงมองว่า MSTR เป็นเหมือน ETF ของ Bitcoin ในรูปแบบหุ้น – วิธีง่าย ๆ ในการเข้าร่วมกับการเติบโตของ "ทองคำดิจิทัล"

แต่ MSCI มองต่างออกไป กฎเกณฑ์ใหม่ ๆ เหล่านี้มีเป้าหมายเพื่อคัดกรอง "บริษัทที่ไม่ดำเนินธุรกิจหลัก" และนั่นคือจุดที่ MicroStrategy ถูกจับได้ว่าไม่เข้าข่าย เพราะรายได้ของบริษัทมาจาก Bitcoin มากกว่าธุรกิจดั้งเดิมอื่น ๆ ซึ่งสำหรับ MSCI แล้ว นี่คือสิ่งที่ไม่ควรเกิดขึ้น

**ปัญหา: กองทุนแบบพาสซีฟตกอยู่ในสถานการณ์ยากลำบาก**

สมมติว่าคุณเป็นผู้จัดการกองทุนดัชนี คุณต้องการจำลองดัชนี MSCI คุณก็จำเป็นต้องถือหุ้น MicroStrategy แต่ถ้ามีการตัดสินใจให้ MSTR ออกจากดัชนี กองทุนเหล่านี้ก็จำเป็นต้องขายหุ้นอย่างบังคับ และนั่นจะเกิดขึ้นในตลาดที่ตอบสนองต่อคริปโตอย่างตื่นตระหนกอยู่แล้ว

Bloomberg Intelligence ประเมินความเสี่ยงไว้ที่ 2.8 พันล้านดอลลาร์ – และนั่นอาจเป็นเพียงยอดภูเขาน้ำแข็งเท่านั้น เพราะถ้ามีการขายหุ้นบังคับเกิดขึ้น ราคาหุ้นของ MicroStrategy อาจทรุดหนักลงไปอีก กลายเป็นวงจรอุบาทว์

**Strategy ตอบโต้: "ไม่มีเหตุผลและไม่สอดคล้องกับความเป็นจริง!"**

บริษัทลงทุน Strategy ซึ่งเป็นหนึ่งในผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของ MicroStrategy ได้ออกแถลงการณ์อย่างรุนแรง โดยระบุว่าแผนการของ MSCI นั้นไร้สาระ ทำไม? เพราะถึงแม้ MicroStrategy จะไม่มีรายได้จากธุรกิจดั้งเดิม แต่ก็เป็นบริษัทที่มีกลยุทธ์ที่ชัดเจน ไม่ใช่เรื่องของกำไรระยะสั้น แต่เป็นการเพิ่มมูลค่าระยะยาวผ่าน Bitcoin

MSCI ดูเห



มือนจะมองข้ามความเป็นจริงไป: MicroStrategy ดำเนินกิจกรรมดำเนินงานอยู่จริง ๆ แต่ไม่ใช่ในรูปแบบรายได้หรือ EBITDA การบริหารจัดการ Bitcoin, ความสัมพันธ์กับนักลงทุน, และการวางกลยุทธ์ระยะยาว – ทั้งหมดนี้ไม่ถูกนับรวมโดย MSCI หรือ?

**เป็นแบบอย่างให้ทั้งวงการคริปโต?**

นี่คือจุดที่น่าสนใจ หาก MSCI ตัด MicroStrategy ออกจากดัชนี อาจกลายเป็นแนวโน้มที่จะเกิดขึ้นกับบริษัทอื่น ๆ ที่มีรูปแบบคล้ายกัน เช่น Coinbase, Galaxy Digital หรือแม้แต่ Tesla ที่มีกลยุทธ์ Bitcoin และนั่นอาจส่งผลกระทบต่อ Bitcoin ETF ที่กำลังต่อสู้เพื่อขออนุญาตในสหรัฐฯ ซึ่งหากมีกฎเกณฑ์เช่นนี้ ก็จะเป็นอีกหนึ่งอุปสรรคต่อการบูรณาการคริปโตเข้ากับระบบการเงินแบบดั้งเดิม

หลายคนในวงการคริปโตมองว่าเรื่องนี้เป็นความพยายามที่จะกีดกัน Bitcoin และสินทรัพย์ดิจิทัลอื่น ๆ ออกจากระบบการเงินโดยเจตนา Strategy ยังกล่าวถึงเรื่องนี้ว่าเป็นการโจมตีเสรีภาพทางเศรษฐกิจและนวัตกรรม

**Bitcoin เป็น "สินทรัพย์" ทำไม MSCI ไม่รับรู้ถึงสัญญาณแห่งยุค?**

ที่นี่คือปัญหาที่แท้จริง: MSCI ยังคิดอยู่ในกรอบเดิม ๆ พวกเขามองบริษัทที่ไม่มี "ธุรกิจดั้งเดิม" ว่าเป็นความเสี่ยง แต่พวกเขากำลังพลาดจุดสำคัญไป Bitcoin ไม่ใช่เรื่องเฉพาะกลุ่มอีกต่อไป มันเป็นคลาสของสินทรัพย์ที่ได้รับการยอมรับแล้ว และบริษัทอย่าง MicroStrategy คือส่วนสำคัญของระบบนิเวศนี้

การที่พวกเขาเพิกเฉยต่อความเป็นจริงนี้อาจกลับมาทำร้ายตัวเอง เพราะยิ่งสถาบันการเงินแบบดั้งเดิมพยายามกีดกันคริปโต มากเท่าไหร่ ความกดดันก็จะยิ่งมากขึ้นเท่านั้น ในที่สุดอาจเร่งให้เกิดการพัฒนาผลิตภัณฑ์คริปโตอย่าง Bitcoin ETF ที่ไม่จำเป็นต้องพึ่งพาบริษัทเหล่านี้

**ต่อไปจะเกิดอะไรขึ้น?**

ขณะนี้ MSCI กำลังเปิดรับฟังความคิดเห็นจากสาธารณะจนถึงวันที่ 31 ตุลาคม ผู้ลงทุนและบริษัทต่าง ๆ สามารถแสดงความคิดเห็นได้ MicroStrategy เองก็ไม่ได้ตั้งใจจะยอมแพ้ – บริษัทได้ประกาศแล้วว่าจะดำเนินกลยุทธ์ Bitcoin ต่อไปอย่างไม่ขึ้นกับการตัดสินของดัชนี

แต่คำถามสำคัญคือ: เราต้องการให้สถาบันการเงินแบบดั้งเดิมอย่าง MSCI เป็นผู้ตัดสินว่า บริษัทใด "ถูกต้องตามกฎหมาย" พอที่จะอยู่ในดัชนีของพวกเขาได้หรือไม่? หรือมันจะดีกว่าหรือไม่ถ้าพวกเขาปรับตัวเองให้เข้ากับยุคสมัยแทนที่จะกีดกันนวัตกรรม?

อย่างแน่นอน: การต่อสู้เพื่อบูรณาการ Bitcoin เข้ากับระบบการเงินโลกยังไม่จบ และเรื่องนี้อาจเป็นตัวเร่งให้เกิดพลวัตที่คริปโตต้องการอย่างมาก – การปลดปล่อยตัวเองออกจากโครงสร้างเดิมอย่างสมบูรณ์