Bitcoin-Futures: สถานะดอกเบี้ยเปิดพุ่งต่ำ – จะเกิด Short-Squeeze หรือไม่?

ดูเหมือนว่าเมื่อเร็ว ๆ นี้ ตลาด Bitcoin-Futures จะผ่าน "วิกฤตอัตลักษณ์" ไปแบบเล็ก ๆ น้อย ๆ ภายในเวลาไม่นาน สถานะดอกเบี้ยเปิด (Open Interest) ของสัญญาฟิวเจอร์ส Bitcoin ที่ใช้สกุลเงินคริปโตเป็นหลักประกัน ได้พุ่งต่ำลงจากเดิมที่ครองตลาดอย่างเหนือกว่าเหลือเพียงแค่ 12% เท่านั้น ฟังดูเหมือนหายนะครั้งใหญ่ใช่ไหม? แต่ทันทีเดียว การถกเถียงเกี่ยวกับ "Short-Squeeze" ที่อาจเกิดขึ้นกลับดูเหมือนเรื่องล้าสมัยจากอดีตไปเสียแล้ว แต่จริง ๆ แล้ว มันคือเช่นนั้นจริงหรือ? หรือเราอาจกำลังจะได้สัมผัสกับความผันผวนแบบสุดขั้วบน "รถไฟเหาะ" อีกครั้ง?
ผมได้ศึกษาตัวเลขเหล่านี้อย่างละเอียด และได้พูดคุยกับนักเทรดหลายคนแล้ว ในที่นี้คือบทวิเคราะห์ส่วนตัวของผม—ไม่มีศัพท์แสงทางการเงินที่ซับซ้อน แต่มีการผสมผสานระหว่างข้อมูลและสัญชาตญาณเล็ก ๆ น้อย ๆ
---
การถอนตัวครั้งใหญ่: ทำไมทุกคนถึงยกมือขึ้นอย่างฉับพลัน
Open Interest คือสถานะของสัญญาฟิวเจอร์สที่ยังไม่ได้ปิดสถานะ ซึ่งเปรียบเสมือน "ชีพจร" ของตลาดฟิวเจอร์ส เมื่อมันเพิ่มขึ้น แสดงว่าตลาดมีพลังงานสูง เมื่อมันลดลง แสดงว่าตลาดเงียบเหงา และนี่คือสิ่งที่กำลังเกิดขึ้นในตอนนี้: ฟิวเจอร์สคริปโตที่ใช้สกุลเงินคริปโตเป็นหลักประกัน (เช่น Bitcoin เป็นหลักประกัน) กำลังสูญเสียความสำคัญอย่างรวดเร็ว เมื่อไม่กี่สัปดาห์ก่อน บรรดาฟิวเจอร์สเหล่านี้ยังครองความเป็นใหญ่ในตลาด แต่ทุกวันนี้ สัดส่วนของสถานะดอกเบี้ยเปิดเหล่านี้ได้ทรุดตัวลงเหลือเพียงแค่ 12% เท่านั้น ซึ่งนี่ไม่ใช่แค่ตัวเลขบนหน้าจอที่เปลี่ยนไป แต่ยังสะท้อนให้เห็นถึงการเปลี่ยนแปลงของจิตวิทยาในตลาด
เหตุผลหลักที่ทำให้เกิดการเปลี่ยนแปลงครั้งนี้คือการย้ายสู่ฟิวเจอร์สที่ใช้เงินสดเป็นหลักประกัน (Cash-margined



Futures) ซึ่งเป็นสัญญาที่ใช้เงินดอลลาร์สหรัฐเป็นหลักประกันและมีการซื้อขายกันในตลาดที่ได้รับการกำกับดูแลอย่างเข้มงวด เช่น CME เหตุผลก็เพราะว่า นักลงทุนสถาบันนั้นชอบความมั่นคงและความเป็นระเบียบ ซึ่งสิ่งเหล่านี้มีให้อย่างเต็มที่ในตลาดดังกล่าว
แต่การเปลี่ยนแปลงครั้งนี้ก็มีอีกด้านมืดที่ไม่ค่อยมีใครพูดถึง: มันอาจเป็นสัญญาณว่านักลงทุนรายย่อยและเทรดเดอร์รายเล็กเริ่มระมัดระวังมากขึ้น หรืออาจกำลังใช้กลยุทธ์นี้เพื่อหลีกเลี่ยงปัญหาสภาพคล่อง—ใครจะอยากเอา Bitcoin ของตัวเองไปเป็นหลักประกันในตลาดที่ดูเหมือนม้าพยศกันล่ะ?
---
นักเทรดผู้ใช้เลเวอเรจยังคงอยู่—แต่เกมกำลังจะยากขึ้น
แม้ว่า Open Interest จะลดลงอย่างรวดเร็ว นักเทรดผู้ใช้เลเวอเรจก็ยังคงยืนหยัดและกระตือรือร้นเหมือนกับคนดื่มกาแฟในเช้าวันจันทร์ ข้อมูลจาก Glassnode และ Bybt ชี้ให้เห็นว่า Open Interest ในฟิวเจอร์สระยะยาวยังคงสูง ซึ่งชี้ว่าบางคนยังคงมองการณ์ไกล หรือไม่ก็ติดอยู่ในสถานะที่พวกเขาไม่สามารถออกมาได้ง่าย ๆ
สิ่งที่น่าสนใจ (และน่าวิตก) เป็นพิเศษคือการเปลี่ยนแปลงของสัดส่วนระหว่างสถานะ Long และ Short ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา นักลงทะเบียน Short ได้ครอบงำตลาด ซึ่งฟังดูเหมือนเป็นส่วนผสมที่สมบูรณ์แบบสำหรับสูตรของ Short-Squeeze หรือ? และจริง ๆ แล้ว ในช่วงไม่กี่วันที่ผ่านมา ก็มีสัญญาณว่านักลงทะเบียน Short บางรายเริ่มปิดสถานะของพวกเขา ซึ่งหมายความว่าพวกเขาต้องไถ่ถอนการเดิมพันเพราะตลาดเคลื่อนไหวสวนทางกับพวกเขา ซึ่งนี่อาจนำไปสู่การพุ่งขึ้นของราคาอย่างรวดเร็ว แต่รุนแรง
---
CME กลายเป็นดาวเด่น—แต่สิ่งนี้ดีจริง ๆ หรือ?
Chicago Mercantile Exchange (CME) กำลังเผชิญกับการเติบโตอย่างรวดเร็ว Open Interest ของ Bitcoin-F