AAVEs TVL พุ่งสูงสุดเป็นประวัติการณ์ – แต่มีสัญญาณเตือน 2 ประการที่สร้างความกังวล

TVL (Total Value Locked) ของ Aave ทะลุ 18,05 พันล้านดอลลาร์แล้ว แต่ในขณะเดียวกันก็มีสัญญาณเตือนว่าทิศทางอาจกำลังจะเปลี่ยนแปลง ในขณะที่การฝากเงินเพิ่มขึ้นและนักเทรดที่ใช้เลเวอเรจจ์ก็มีความหวัง แต่ตัวชี้วัดอื่น ๆ กลับชี้ไปที่การแก้ไขราคาที่อาจเกิดขึ้นในเร็ว ๆ นี้ ใครจะเป็นฝ่ายถูกต้องกันแน่?
ต้องยอมรับว่าเมื่อหลายวันก่อนผมได้เห็นว่า TVL ของ Aave ทะลุ 18,000 ล้านดอลลาร์ ผมรู้สึกประทับใจเป็นอย่างมาก นี่คือการประกาศอย่างยิ่งใหญ่สำหรับโลก DeFi และแสดงให้เห็นว่าตลอดระยะเวลาที่ผ่านมาโปรโตคอลนี้ได้พัฒนาขึ้นมามากขนาดไหน แต่ก็เหมือนกับทุกครั้งที่ตัวเลขดูดี เราต้องมองให้ลึกลงไปอีก และเมื่อมองอย่างจริงจังแล้วก็พบว่าไม่ใช่ทุกอย่างจะราบรื่นอย่างที่มันดูเหมือน
การเติบโต: เงินไหลเข้ามามากขึ้น – แต่จะไปทางไหน?
18,050 ล้านดอลลาร์ ไม่ใช่เรื่องเล็ก ๆ เลย การเติบโตนี้มาจากแรงขับเคลื่อนที่ชัดเจนหลายประการ:
- สถาบันต่าง ๆ เข้ามาลงทุน: กองทุนและนักลงทุนมืออาชีพจำนวนมากขึ้นเรื่อย ๆ กำลังใช้ Aave เป็นทางเลือกด้านสภาพคล่องแทนธนาคารแบบดั้งเดิม นี่คือการเปลี่ยนแปลงครั้งใหญ่
- Stablecoins กำลังมาแรง: USDC และ DAI ยังคงครองอันดับต้น ๆ แต่สินทรัพย์ที่มีความเสี่ยงมากขึ้นอย่าง ETH และ wBTC ก็กำลังตามมา น่าสนใจนะ? ดูเหมือนว่าความต้องการในการกู้ยืมเงินจะมีอยู่จริง
- ผลกระทบจาก ETH 2.0: ด้วย stETH, cbETH และอื่น ๆ ที่ถูก stake ไว้ ผู้ที่ stake เงินเหล่านี้มักจะต้องการเงินทุนเพิ่มเติม และ Aave คือจุดหมายแรก ๆ ที่พวกเขาหันมา
ฟังดูเหมือนจะเป็นเรื่องดีทั้งหมด และถ้าจะพูดตรง ๆ ผมก็คิดว่า "ว้าว DeFi ได้มาถึงจุดนี้แล้วจริง ๆ" แต่แล้วก็มีอยู่สองประเด็นท



ี่ทำให้ผมรู้สึกกังวลจริง ๆ
---
สัญญาณเตือนที่ 1: เครื่องจักรเลเวอเรจกำลังร้อนแรง – และนี่ทำให้ผมกังวล
ใช่ ผมรู้ว่าเลเวอเรจไม่ใช่เรื่องใหม่ในโลกคริปโต แต่สิ่งที่กำลังเกิดขึ้นใน Aave ในตอนนี้มันรุนแรงมาก นักลงทุนกำลังฝาก ETH มากขึ้นเรื่อย ๆ เป็นหลักประกันเพื่อกู้ยืมเงินเพิ่ม ซึ่งอัตราเลเวอเรจนี้สูงถึง 2.5 เท่า – ตัวเลขนี้ทำให้ผมขนลุก
ทำไมถึงเป็นแบบนั้น? เพราะในอดีต สถานการณ์แบบนี้มักจะนำไปสู่การเทขายแบบถูกบังคับ (liquidation-driven crash) เช่นเดียวกับ LUNA หรือ 3AC ที่เลเวอเรจที่สูงเกินไปได้ทำให้ทุกอย่างตกต่ำลงอย่างรวดเร็ว และตอนนี้เรากำลังเห็นสถานการณ์ที่คล้ายกัน:
- Flash Loans บน ETH จำนวนมากขึ้น: นักเทรดกำลังใช้ Flash Loans ในการวางเดิมพันขนาดใหญ่โดยไม่ต้องใช้เงินทุนของตัวเอง
- ปริมาณ ETH ที่ถูกฝากเป็นหลักประกันอยู่ในระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์
แล้วถ้าเกิดราคา ETH ลดลงเพียงแค่ 10% จะเกิดอะไรขึ้น? ตำแหน่งเหล่านั้นอาจจะถูกบังคับให้เทขายอย่างมหาศาล – และนั่นจะเป็นหายนะ ไม่ใช่แค่สำหรับนักเทรดเลเวอเรจเท่านั้น แต่ยังรวมถึงระบบนิเวศ DeFi ทั้งหมดด้วย
---
สัญญาณเตือนที่ 2: นักขายกำลังถอย – และนี่อาจกลับมาไล่ล่า
เรื่องนี้เข้มข้นขึ้นแล้ว: ในขณะเดียวกันที่เราเห็นกิจกรรมการขายที่รุนแรง แต่กลับดูเหมือนว่าจะขาดช่วง capitulation ที่จะเป็นจุดต่ำสุดครั้งสุดท้าย นอกจากนี้:
- แรงกดดันในการขายยังคงอยู่ แต่ไม่มีการเทขายอย่างรุนแรง
- ในขณะเดียวกัน การฝากเงินใหม่ยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง – เหมือนว่าบางส่วนของผู้เล่นในตลาดยังคงเชื่อมั่นในอนาคตของ Aave
นี่คือรูปแบบคลาสสิกของความไม่แน่นอน และจากประสบการณ์ในอดีต เรารู้ว่าในช่วงเวลา