Stablecoins als Brandbeschleuniger: क्यों अगली मुद्रा संकट नियंत्रण से बाहर हो सकता है

ईमानदारी से कहें, तो कई बार रात को यह सोचकर नींद उचट जाती है: अगला वैश्विक मुद्रा संकट Stablecoins के कारण पहले से कहीं अधिक अप्रत्याशित हो सकता है। यह कोई साइंस फिक्शन नहीं, बल्कि एक गंभीर चेतावनी है, जिस पर अब न्यूयॉर्क फेडरल रिजर्व बैंक ने अपनी ताज़ा स्टडी के माध्यम से प्रकाश डाला है। शोधकर्ताओं ने केवल सिद्धांतों में ही नहीं डूबे, बल्कि वास्तविक आँकड़ों पर काम किया है – पूरे 4.5 मिलियन अवलोकनों के साथ। निष्कर्ष? Stablecoins अगले वित्तीय संकट के दौरान नियमों को पूरी तरह से उलट-पुलट कर सकते हैं।
क्यों Stablecoins एक उत्प्रेरक की तरह काम करते हैं?
Tether, USD Coin या DAI जैसे Stablecoins पिछले कुछ वर्षों में एक छोटे से विचार से अरबों के बाज़ार में बदल गए हैं। 2024 में इनका कुल बाज़ार मूल्य 160 अरब डॉलर से अधिक है – जो कई छोटे देशों के सकल घरेलू उत्पाद से भी ज़्यादा है। और ये अब केवल तकनीकी उत्साही या क्रिप्टो-प्रेमियों तक ही सीमित नहीं हैं। उन देशों में, जहाँ स्थानीय मुद्रा रेत की तरह हाथ से फिसल रही है, लोग अब अक्सर Stablecoins को एक सुरक्षा कवच के रूप में इस्तेमाल कर रहे हैं।
न्यूयॉर्क फेड की स्टडी पहली बार साबित करती है कि संकट के दौरान यह घटना कितनी खतरनाक हो सकती है। शोधकर्ताओं ने विशेष रूप से उन वॉलेट्स का अध्ययन किया जो ENS टैग (कंप्यूटर-आधारित क्रिप्टो पतों के बराबर) से जुड़े हैं – यानी वो खाते जो संभवतः उन्हीं निवेशकों के हैं जो Stablecoins के व्यापार में लगे हैं। और क्या निकला? संकट के हफ्तों में पूंजी पारंपरिक मुद्रा प्रणालियों से निकलकर इन डिजिटल डॉलर प्रतिस्थापनों की ओर तेज़ी से बढ़ रही है। विशेष रूप से तब, जब किसी देश की स्थानीय मुद्रा दबाव में आ जाती है। निवेशक तुरंत Stablecoins में शरण लेने लगते हैं – और ऐसा रफ़्तार जिस पर दुनिया की कोई केंद्रीय बैंक ब्रेक नहीं लगा सकता।
“Stablecoins संकट के दौरान एक सुरक्षित आश्रय की तरह काम करते हैं, बिलकुल अमेरिकी डॉलर की तरह,” स्टडी के एक लेखक कहते हैं। “लेकिन जहाँ केंद्रीय बैंक डॉलर को बंद नहीं कर सकते, वहीं Stablecoins में पैसा वैश्विक वित्तीय ढाँचे की दरारों से गायब हो जाता है। और यह रफ़्तार इतनी तेज़ होती है कि इसे नियंत्रित करना लगभग असंभव हो जाता है।”
जब नियंत्रण स्विस पनीर की तरह हो जाते हैं
वास्तविक समस्या यह है: Sta



blecoins जानबूझकर उन पूंजी गतिशीलता नियंत्रणों को कमज़ोर कर देते हैं, जिनका इस्तेमाल कई देश संकट के दौर में अपनी अर्थव्यवस्था को स्थिर रखने के लिए करते हैं। मान लीजिए, आप ऐसे देश में रहते हैं जहाँ मुद्रा हर रोज़ मूल्य खो रही है। सरकार निराश होकर पूंजी पलायन को रोकने की कोशिश करती है – लेकिन अचानक निवेशक आसानी से Stablecoins खरीदकर अपने धन को स्थानीय अधिकारियों की पहुँच से बाहर कर सकते हैं।
स्टडी में यह गणना की गई है: Stablecoins के मामूली प्रसार से ही पूंजी नियंत्रणों की प्रभावशीलता 30% तक कम हो सकती है। सबसे अधिक प्रभाव उन देशों पर पड़ेगा जहाँ मुद्रास्फीति अधिक है या मुद्रा का तेज़ अवमूल्यन हो रहा है। स्थानीय लोगों के लिए Stablecoins एक सरल, तेज़ और अक्सर सस्ता विकल्प हैं – और केंद्रीय बैंकों के लिए एक बुरे सपने की तरह, क्योंकि अब उनके पास धन आपूर्ति और मौद्रिक नीति पर नियंत्रण समाप्त हो जाता है।
वैश्विक वित्तीय प्रणाली का टिकता हुआ बम
लेकिन यह केवल एक या दो देशों की समस्या नहीं है। न्यूयॉर्क फेड वैश्विक वित्तीय प्रणाली के लिए प्रणालीगत जोखिमों की भी चेतावनी दे रहा है। यद्यपि Stablecoins अमेरिकी डॉलर जैसे पारंपरिक परिसंपत्तियों से जुड़े हैं, पर कौन गारंटी देता है कि ये आरक्षण वास्तव में मौजूद हैं? पारदर्शिता अक्सर बहुत कम होती है, और आपात स्थिति में पता चल सकता है कि ये “स्थिर” मुद्राएँ उतनी सुरक्षित नहीं हैं।
“अनुसंधान में शामिल नहीं एक स्वतंत्र क्रिप्टो विशेषज्ञ कहते हैं, “Stablecoins स्थिरता का भ्रम फैलाते हैं। निवेशकों को लगता है कि उनका धन सुरक्षित है – जबकि वे वास्तविक अर्थव्यवस्था में जोखिम भरे निवेश कर रहे होते हैं। जब तक धोखा सामने आता है।”
नियमन का पैबंद-टाट का खेल
इन भारी जोखिमों के बावजूद, Stablecoins का अंतरराष्ट्रीय स्तर पर नियंत्रण पूरी तरह से असंगठित है। जहाँ अमेरिका और यूरोप धीरे-धीरे इस उन्मुक्त विकास पर लगाम लगाने की कोशिश कर रहे हैं, वहीं कई उभरते देशों में या तो क्षमताओं की कमी है या राजनीतिक इच्छाशक्ति का अभाव। अर्जेंटीना या नाइजीरिया जैसे देशों में Stablecoins आम हो चुके हैं, हालांकि किसी को ठीक-ठीक पता नहीं कि इनके पीछे कौन है या ये प्रणालियाँ कितनी सुरक्षित हैं।
न्यूयॉर्क फेड की स्टडी अंतरराष्ट्रीय सहयोग की मांग करती है ताकि जोखिमों पर अंकुश लगाया जा सके