SEC द्वारा अल्ट्रा-लीवरेज्ड बिटकॉइन और एथेरियम ईटीएफ पर जन परामर्श शुरू

मुझे यह स्वीकार करना होगा कि जब पहली बार मुझे SEC की योजना के बारे में पता चला कि वह 3x लीवरेज वाले बिटकॉइन और एथेरियम ईटीएफ को मंजूरी देने जा रही है, तो मैंने थोड़ा ठहरने का प्रयास किया। न केवल इसलिए कि यह विचार खुद क्रांतिकारी है – लीवरेज्ड उत्पाद पारंपरिक वित्तीय क्षेत्र में लंबे समय से मौजूद हैं। बल्कि इसलिए कि इसकी कल्पना ही मुझे थोड़ा सिहरन दे गई कि यह अत्यधिक अस्थिर क्रिप्टो बाजार में कैसे लागू होगा। मगर यही तो अभी हो रहा है: अमेरिकी बाजार नियामक SEC एक निर्णय लेने से पहले जनमत आमंत्रित कर रही है – और इसके पीछे पर्याप्त कारण हैं।
Cboe के आवेदन ने क्यों खींचा सबका ध्यान
शिकागो बोर्ड ऑप्शन्स एक्सचेंज (Cboe) ने SEC के पास एक ऐसा आवेदन दाखिल किया है, जो क्रिप्टो निवेशकों के लिए क्रांति ला सकता है: ऐसे ईटीएफ जो बिटकॉइन और एथेरियम को न केवल 1:1 बल्कि तीन गुना लीवरेज के साथ प्रदर्शित करें। जो लोग लीवरेज्ड उत्पादों से परिचित नहीं हैं उनके लिए इसका मतलब है – मुनाफे (और नुकसान) दोनों को तीन गुना बढ़ा देना। अगर बिटकॉइन में 1% की बढ़ोतरी होती है, तो ईटीएफ 3% तक चढ़ जाएगा। अगर इसमें 1% की गिरावट आती है? आपको समझ आ ही रहा होगा – 3% की गिरावट। शुरुआत में यह तेज मुनाफे के लिए लुभावना लगता है, मगर इसके साथ जोखिम भी उतने ही बड़े हैं।
अब SEC ने सार्वजनिक टिप्पणियों के लिए समयसीमा खोल दी है। यह कोई साधारण प्रक्रिया नहीं है, बल्कि वास्तव में एक मौका है निवेशकों, विशेषज्ञों और आम जनता को अपनी राय व्यक्त करने का। यह समयसीमा कुछ ही सप्ताह की है, जिसके बाद SEC निर्णय लेगी कि आवेदन को मंजूरी दे या नहीं। तब तक तो गरमागरम बहसें होंगी – और वास्तव में इनकी बहुत जरूरत भी है।
तेज धन के सपने – और कड़वी हकीकत
कुछ निवेशकों को यह सपने जैसा लगता है: आखिरकार वे बिटकॉइन और एथेरियम की अस्थिरता से लाभ उठा सकते हैं, बिना सीधे क्रिप्टोकरेंसी में निवेश किए। न तो किसी वॉलेट की जरूरत, न ही प्राइवेट की, न ही ऐसी किसी एक्सचेंज से निपटना जहां अचानक निकासी रुक जाएं। इसके बजाय एक नियामित, एक्सचेंज-ट्रेडेड उत्पाद – ऐसा लगता है मानो सच होने से बहुत सुंदर है। और ठीक यही इसका असली मुद्दा है।
क्योंकि लीवरेज्ड ईटीएफ एक दोधारी तलवार है। खासतौर पर ऐसे बाजार में जो पह



ले से ही उतार-चढ़ाव वाली पहाड़ी सवारी जैसा व्यवहार करता है, 3x लीवरेज जल्द ही दुर्घटना का कारण बन सकता है। मान लीजिए बिटकॉइन 5% गिरता है। तब ईटीएफ सिर्फ 5% नहीं, बल्कि 15% गिर जाएगा। और यह तो अभी सब कुछ ठीक-ठाक है। अगर बाजार में चरम उतार-चढ़ाव आया – जैसा कि हमने 2022 में देखा था – तो निवेशक बहुत जल्द अपनी पूरी रकम खो सकते हैं। मगर यही सब नहीं है: लीवरेज्ड ईटीएफ में ऐसे तंत्र भी होते हैं जो बड़े नुकसान होने पर स्वचालित रूप से स्थिति बंद कर देते हैं। इससे एक तरह का दुष्चक्र बन सकता है जहां बिकवाली से कीमत और गिर जाती है – और अंत में निवेशक खाली हाथ रह जाता है।
SEC को क्या करना चाहिए: सही संतुलन बनाना
SEC के सामने असली चुनौती है। एक तरफ वह नवाचार को बढ़ावा देना चाहती है और क्रिप्टो बाजार को संस्थागत निवेशकों के लिए ज्यादा आकर्षक बनाना चाहती है। दूसरी तरफ उसे निवेशकों की सुरक्षा सुनिश्चित करना है – और यही लीवरेज्ड ईटीएफ के मामले में जल्दी ही खतरे में पड़ सकता है।
ब्लूमबर्ग इंटेलिजेंस के विश्लेषकों जैसे विशेषज्ञ पहले ही संभावित अस्थिरता पैदा करने वाले प्रभावों की चेतावनी दे चुके हैं। लीवरेज्ड ईटीएफ अक्सर फ्यूचर्स जैसे डेरिवेटिव्स पर आधारित होते हैं, जो न केवल जटिल होते हैं बल्कि बाजार में हेरफेर के लिए भी संवेदनशील होते हैं। बड़े खिलाड़ी कीमतों को जानबूझकर प्रभावित कर सकते हैं ताकि उन्हें अपना लाभ मिल सके – ऐसा परिदृश्य जिसे SEC रोकना चाहती है।
और फिर एक सवाल भी है: आखिर इन उत्पादों का इस्तेमाल कौन करेगा? अनुभवी ट्रेडर्स जानते हैं कि वे क्या कर रहे हैं। मगर जो नए निवेशक हैं जिन्होंने अभी क्रिप्टो में दिलचस्पी लेना शुरू किया है, उनके लिए 3x ईटीएफ जल्द ही वित्तीय तबाही बन सकते हैं।
क्रिप्टो समुदाय बंटा हुआ है – जैसा कि हमेशा होता आया है
बेशक उत्साही आवाजें भी हैं। कुछ निवेशकों और कंपनियों का मानना है कि ऐसे ईटीएफ को मंजूरी मिलने से क्रिप्टो उत्पादों को स्वीकार्यता मिलेगी। अंत में संस्थागत निवेशक भी आसानी से इस बाजार में प्रवेश कर सकेंगे, बिना वॉलेट्स और एक्सचेंजों की मुश्किलों से जूझते हुए। मगर दूसरे जोरदार चेतावनी दे रहे हैं और ऐसे उत्पादों को स्पेकुलेशन बुलबुलों का निमंत्रण मान रहे हैं।
खासतौर पर मार्केट मेकरों की भूमिका