Cboe ने बिटकॉइन और ईथर पर क्रांतिकारी लीवरेज्ड-ईटीएफ के लिए आवेदन किया – SEC लीवरेज्ड उत्पादों के भविष्य पर निर्णय लेगी

अमेरिकी स्टॉक एक्सचेंज Cboe ने ऐतिहासिक रूप से SEC के समक्ष एक ऐसे आवेदन के साथ एक नए युग की नींव रखी है जो क्रिप्टो-ईटीएफ की दुनिया में क्रांति ला सकता है। प्रस्तावित 3x लॉन्ग-बिटकॉइन और ईथर ईटीएफ संस्थागत व निजी निवेशकों को अभूतपूर्व अवसर प्रदान कर सकते हैं – मगर वे जोखिमों से भी भरे हो सकते हैं। किंतु बाज़ार में उतारने तक का मार्ग कठिन है।
मुझे स्वीकार करना होगा कि जब मैंने इस आवेदन के बारे में पढ़ा, तो मैं कुछ क्षण मौन हो गया था। शिकागो बोर्ड ऑप्शंस एक्सचेंज (Cboe) ने पिछले शुक्रवार को अमेरिकी प्रतिभूति एवं विनिमय आयोग (SEC) के समक्ष एक क्रांतिकारी प्रस्ताव रखा है। इसके केंद्र में हैं दो अभिनव एक्सचेंज-ट्रेडेड फंड्स (ETFs): एक 3x लॉन्ग-बिटकॉइन ETF और एक 3x लॉन्ग-ईथर ETF, दोनों का विकास Volatility Shares द्वारा किया गया है, जो लीवरेज्ड एवं इनवर्स ETFs के विशेषज्ञ प्रदाता हैं। इस कदम के माध्यम से Cboe एक स्पष्ट संदेश दे रहा है: क्रिप्टो-आधारित लीवरेज्ड उत्पादों के बाज़ार को और अधिक पेशेवर बनाया जाएगा तथा इसे व्यापक निवेशक वर्ग के लिए सुलभ बनाया जाएगा।
एक नया बाज़ार खंड जन्म ले रहा है
जनवरी 2024 में बिटकॉइन स्पॉट ETFs के शानदार शुरुआत के बाद क्रिप्टो-ETF बाज़ार तेज़ी से विकसित हुआ है। मगर अभी तक उपलब्ध उत्पाद सीमित थे – वे केवल 1x लीवरेज वाले लॉन्ग और शॉर्ट ETFs तक ही सीमित थे, जो किसी अतिरिक्त जोखिम वर्धन के बिना होते थे। अब Cboe और Volatility Shares द्वारा प्रस्तावित ETFs इस सीमा को पार कर जाएंगे: वे निवेशकों को एक ही उत्पाद के माध्यम से अंतर्निहित क्रिप्टोकरेंसियों की तिगुनी रिटर्न प्राप्त करने का अवसर प्रदान करेंगे – या फिर, यदि शॉर्ट-ETFs (जो भी योजनाबद्ध हैं) की बात करें, तो गिरते बाज़ारों पर सट्टेबाजी का मौका।
"यह प्रस्ताव एक मोड़ साबित हो सकता है," फ्लॉसबैच वॉन स्टोर्च रिसर्च इंस्टीट्यूट के प्रमुख अर्थशास्त्री डॉ. थॉमस मेयर बताते हैं। "बिटकॉइन एवं ईथर पर लीवरेज्ड ETFs क्रिप्टो निवेश को निवेशकों के लिए और आकर्षक तो बना सकते हैं, मगर जोखिम भी बढ़ा देते हैं। SEC अब निवेशकों की सुरक्षा और नवाचार को



संतुलित करने की चुनौती का सामना कर रही है।"
3x ETFs वास्तव में कैसे कार्य करते हैं?
लीवरेज्ड ETFs किसी अंतर्निहित परिसंपत्ति के दैनिक प्रदर्शन को 1:1 अनुपात में नहीं, बल्कि एक निश्चित लीवरेज के साथ दर्शाते हैं। 3x लॉन्ग ETF के मामले में इसका अर्थ है: यदि बिटकॉइन एक दिन में 1% बढ़ता है, तो ETF 3% बढ़ जाएगा। मगर यदि इसका मूल्य 1% गिरता है, तो ETF 3% खो देगा – और क्रिप्टोकरेंसियों जैसे अत्यधिक अस्थिर बाज़ारों में इसका प्रभाव बहुत गंभीर हो सकता है।
लीवरेज्ड ETFs की अवधारणा नई नहीं है: पारंपरिक बाज़ारों जैसे शेयरों या सूचकांकों में ऐसे उत्पाद वर्षों से मौजूद हैं। मगर क्रिप्टोकरेंसियों में लीवरेज अतिरिक्त जोखिम पैदा करता है। "बिटकॉइन एवं ईथर की अत्यधिक अस्थिरता ETFs के त्वरित मूल्यह्रास का कारण बन सकती है, भले ही आधारभूत परिसंपत्ति में मामूली उतार-चढ़ाव ही क्यों न हो," वित्त विशेषज्ञ मार्कस कोच चेतावनी देते हैं। साथ ही, "अस्थिरता ड्रैग" की समस्या भी उभरती है: यदि बाज़ार स्थिर रहता है, तो लीवरेज्ड ETFs लंबे समय में मूल्य खो सकते हैं, भले ही आधारभूत परिसंपत्ति में कोई बदलाव न हो।
मुझे उन बहसों की याद आ रही है जो कुछ वर्ष पहले शेयरों जैसे परिसंपत्तियों के लिए इसी तरह के उत्पादों के विषय में हुई थीं। तब बहुत से विशेषज्ञों ने अननुभवी निवेशकों के लिए खतरों को लेकर चेतावनी दी थी। क्रिप्टोकरेंसियों के मामले में, जिनकी अस्थिरता और भी अधिक है, यह मुद्दा और भी गंभीर रूप ले सकता है।
नियामक बाधाएं: SEC क्यों हिचकिचा सकती है?
SEC ने अतीत में बार-बार लीवरेज्ड ETFs को लेकर चिंता व्यक्त की है, विशेष रूप से निजी निवेशकों के बढ़े हुए जोखिम के कारण। "नियामक संस्था यह तर्क दे सकती है कि 3x ETFs औसत निवेशक के लिए अत्यधिक जटिल और जोखिमपूर्ण हैं," सीएमएस कानून फर्म के वकील डॉ. फेलिक्स हॉफर कहते हैं। इसके अतिरिक्त, बाज़ार में हेरफेर और तरलता को लेकर भी चिंताएं हैं, क्योंकि ऐसे उत्पाद अक्सर कम तरल अवधियों में अत्यधिक मूल्य उतार-चढ़ाव का कारण बन सकते हैं।
एक और महत्वपूर्ण बिंदु: भौतिक प्रतिभूति। जहाँ स्पॉट ETFs सीधे बिटकॉइन को अपने पास