बिटकॉइन 1 मिलियन डॉलर का? क्यों बॉन्ड के रिकॉर्ड ऊंचाइयों से क्रिप्टो सपने मंद पड़ रहे हैं

कई क्रिप्टो उत्साही लोगों को यह कल्पना आकर्षित करती है कि बिटकॉइन कभी न कभी एक बिटकॉइन की कीमत एक मिलियन डॉलर तक पहुंच सकती है। मैं मानता हूँ, उत्साह के क्षणों में मैंने भी सोचा है कि क्या यह संभव है। मगर वास्तविकता अक्सर अलग होती है, और वर्तमान विश्लेषण इसी ओर संकेत कर रहे हैं कि ऐसे सपने थोड़े ज्यादा आशावादी हो सकते हैं।
इस संदेह की मुख्य वजह है बिटकॉइन और लंबी अवधि के अमेरिकी सरकारी बॉन्डों के बीच ऐतिहासिक संबंध। क्यों? क्योंकि फिलहाल बॉन्ड फिर से बहुत आकर्षक हो रहे हैं – और यह बिटकॉइन की चमक को फीका कर सकता है।
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बॉन्ड और बिटकॉइन का नाच
कल्पना कीजिए आप एक निवेशक हैं। आप अपने पैसे को कहां रखना पसंद करेंगे: किसी ऐसे एसेट में जो आपको स्थिर, पूर्वानुमानित आय दे, या फिर किसी ऐसी चीज में जिसमें संभावना तो है मगर अत्यधिक उतार-चढ़ाव भी, और कोई नियमित आय नहीं मिलती? यही सवाल फिलहाल फिर से उठ रहा है।
लंबी अवधि के अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड फिलहाल ऐसी रिटर्न ऑफर कर रहे हैं, जो दशकों में नहीं देखी गईं। 30 साल के अमेरिकी सरकारी बॉन्ड 2024 की शुरुआत में 4.5% से भी ज्यादा पर पहुंच गए – एक ऐसा स्तर जो निवेशकों को जरूर आकर्षित करता है। मगर बिटकॉइन? वह तो आपको कुछ भी नहीं देता। कोई लाभांश नहीं, कोई ब्याज नहीं। इसका मूल्य पूरी तरह इस बात पर निर्भर करता है कि कोई भविष्य में इसके लिए ज्यादा कीमत चुकाने को तैयार होगा या नहीं। ऐसे समय में जब बॉन्ड फिर से उचित रिटर्न देने लगे हैं, बिटकॉइन अपनी चमक खो रहा है।
ऐतिहासिक रूप से देखा जाए तो दोनों के बीच विपरीत संबंध रहा है: जब बॉन्ड की रिटर्न बढ़ती है, तो अक्सर बिटकॉइन जैसे जोखिम वाले एसेट से पैसा बाहर निकलता है। सोचिए 2022 का साल – जब 10 साल के अमेरिकी ट्रेजरी बॉन्ड की रिटर्न 4% से ऊपर पहुंच गई, तब बिटकॉइन कुछ समय के लिए 60% से ज्यादा गिर गया था। यह कोई संयोग नहीं, बल्कि एक पैटर्न है।
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क्यों एक मिलियन डॉलर का बिटकॉइन सपना टूट रहा है
बिटकॉइन के एक मिलियन डॉलर प्रति कॉइन तक पहुंचने के सपने देखने वाले अक्सर 21 मिलियन कॉइन की सीमित आपूर्ति और इसे मूल्य संग्रहण के माध्यम के रूप में अपनाने की बढ़ती प्रवृत्



ति का हवाला देते हैं। यह सुनने में तो आकर्षक लगता है, मगर चलिए थोड़ा गणित करते हैं।
एक मिलियन डॉलर प्रति बिटकॉइन के लिए बिटकॉइन की कुल मार्केट कैप लगभग 20 ट्रिलियन डॉलर होनी चाहिए – जो कि पूरी दुनिया के स्टॉक मार्केट पूंजीकरण से भी ज्यादा है। यह बिल्कुल एक अभूतपूर्व स्थिति होगी और इसके लिए वैश्विक पूंजी के एक बड़े हिस्से को बिटकॉइन की ओर मोड़ना होगा।
मगर इससे भी बड़ी चुनौतियां हैं। पहली बात, फिलहाल बिटकॉइन प्रतिस्पर्धी बॉन्ड रिटर्न के सामने खड़ा है। एक संस्थागत निवेशक अपने पैसे को अत्यधिक उतार-चढ़ाव वाले एसेट में क्यों लगाएगा, जब उसे बिना किसी जोखिम के 4-5% ब्याज मिल सकता है?
दूसरी बात, मांग को आपूर्ति के साथ तालमेल रखना होगा। हर चार साल में माइनर्स को मिलने वाला इनाम आधा हो जाता है – इससे आपूर्ति और भी कम हो जाती है, मगर अगर मांग उसी अनुपात में नहीं बढ़ती तो दबाव बढ़ सकता है। Halvings खुद-ब-खुद कीमतों में वृद्धि की गारंटी नहीं देते।
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संस्थागत निवेशक बॉन्ड की ओर लौट रहे हैं – और बिटकॉइन बाहर रहता है
वर्तमान पूंजी प्रवाह पर नजर डालें तो बड़े खिलाड़ी जैसे BlackRock, PIMCO या Vanguard फिर से बॉन्ड्स पर दांव लगा रहे हैं। 2023 में बॉन्ड ETFs में प्रवाह रिकॉर्ड स्तर पर पहुंच गया। बिटकॉइन ETFs? वे भी पैसा आकर्षित कर रहे हैं, मगर वैश्विक बॉन्ड बाजारों की तुलना में यह रकम अभी भी बहुत छोटी है।
यह बहुत कुछ कहता है। संस्थागत निवेशक बिटकॉइन को अभी भी गंभीरता से पोर्टफोलियो का हिस्सा नहीं मान रहे – कम से कम उस स्तर पर नहीं, जो इतनी बड़ी कीमत वृद्धि को सही ठहरा सके। जब तक बॉन्ड फिर से आकर्षक रिटर्न दे रहे हैं, बिटकॉइन उत्साही और सटोरियों का एक निचला उत्पाद बना रहेगा।
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तकनीकी बाधाएं और बाजार मनोवृत्ति की कठोर वास्तविकता
मैक्रोइकॉनॉमिक कारकों के अलावा, कुछ तकनीकी चुनौतियां भी हैं। बिटकॉइन भले ही सुरक्षित और विकेंद्रीकृत है, मगर इसकी स्केलेबिलिटी अभी भी एक समस्या बनी हुई है। उच्च लेनदेन शुल्क और नेटवर्क ओवरलोड लंबे समय में बिटकॉइन को भुगतान के माध्यम के रूप में अप्रिय बना सकते हैं – भले ही वह मूल्य संग्रहण का माध्यम हो।
और फिर है बाजार मनो